4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出(c起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口hū)口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期(qī)低基数(shù)提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁(tiě)客(kè)运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及车展等线下(xià)活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面(miàn)，4月百城土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能(néng)否(fǒu)再度上(shàng)行(xíng)。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基(jī)数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基(jī)数及海外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价(jià)分别下降(jiàng)3起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业(yè)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口品价格同比继(jì)续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数(shù)下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关支出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口